У нашому розпорядженні опинився документ, підготовлений всередині Національного банку для його керівництва. У ньому відверто розповідається про ризики, що чекають на гривню в найближчі місяці. У документі визнаються помилки самого центрального банку. Але при цьому уперше з початку кризи аналіз дає підстави для оптимізму.

Що дає гривні надію?

Україна перестає завозити з-за кордону товарів та послуг більше, ніж вивозити. Саме це було фундаментальною причиною падіння курсу восени минулого року. До того Україна з кожним роком все розкішніше жила не по кишені. Наприклад, за минулий рік з-за кордону було завезено товарів та послуг на 17 млрд. доларів більше, ніж вивезено. А фінансувалося це насамперед кредитами іноземних банків та компаній. У такий спосіб вони підтримували попит українців на товари, на які ми фактично не заробили. З початком кризи потік кредитів пересох. Навпаки, їх доводиться повертати, ще й з відсотками й у валюті. Разом з необхідністю оплачувати імпорт і панікою населення це створило такий попит на валюту, що курс гривні валиться досі.

Але економіка як і природа здатна сама себе лікувати. Якщо уряд та центральний банк не підтримують її в доброму стані, вона реагує або зростанням цін (наприклад, коли друкується більше грошей, ніж виробляється товарів), або падінням курсу (коли імпортується більше, ніж експортується). В нас відбулося й те, й інше, бо уряд та центробанк дали розвинутися обом хворобам. А тепер економіка пожинає плоди самолікування. Обвал курсу зробив імпорт дорожчим. Щоб купити автомобіль ціною в 20 тисяч доларів, треба заплатити не 100 тисяч гривень, як рік тому, а 170 тисяч. А експорт навпаки приносить більші доходи. Рік тому тону пшениці можна була продати за кордон за 200 доларів, або 1000 гривень. Зараз - за 200 доларів, або 1 600 гривень. І дірка від зовнішньої торгівлі зникає!

«У серпні відбулося майже повне збалансування», - написано в аналізі НБУ. Різниця між вартістю товарів та послуг, що були завезені та вивезені, склала лише 44 млн. доларів або трохи більше одного відсотка. Один місяць - не показово, тим більше у серпні імпорт завжди знижується - відпустки. Але й з початку року тенденція обнадіює. У січні-серпні перевищення імпорту над експортом скоротилася майже у вісім разів - з 8 до 1,1 млрд. доларів.

«Ми вважаємо, що за підсумками року ми вийдемо на нуль», - сказав «Свідомо» один з аналітиків НБУ.

Ще однією доброю новиною є інший розрахунок центрального банку. Він регулярно визначає так званий реальний курс. Це коли визначається не просто зміна однією валюти до іншої, але й те, як змінюється купівельна спроможність кожної валюти. Це одна з прихованих бід нашої економіки. Наприклад, всі ми пам'ятаємо, що з весни 2005-го по осінь 2008-го курс гривні фактично не мінявся. Стояв на позначці п'ять гривень за долар. Але купівельна спроможність гривні в Україні при цьому падала набагато швидше, ніж купівельна спроможність долара в США. В нас швидше росли внутрішні ціни. Насамперед через те, що вал іноземних кредитів і постійне підвищення урядом пенсій та зарплат бюджетникам стимулювали більше купувати, хоча економіка не виробляла більше товарів такими ж темпами. В результаті при наче незмінному курсі за 1 000 гривень в Україні можна було купити все менше товарів, а в США (обмінявши на долари) - стільки ж. Це - абсолютно непомітно для більшості населення - рік за роком сприяло тому, щоб ми купували якомога більше закордонних товарів, якомога менше виробляючи своїх. Гроші, знову ж таки, бралися теж за кордоном у кредит.

Так ось, різке падіння знецінення гривні проти долара, євро та рубля за останні 12 місяців вирівняло її реальний курс. За підрахунком НБУ, купівельна спроможність гривні у порівнянні з цими валютами основних торгових партнерів Україна зараз навіть вища, ніж після кризи 1998 року. Тоді здорожчання долара більш ніж удвічі дало потужний поштовх зростанню українського експорту та економіки у цілому.

Є надії, що таке ж відбудеться і цього разу. Економіст Міжнародного центру перспективних досліджень Олександр Жолудь упевнено прогнозує укріплення гривні з другого кварталу наступного року. Правда до цього, на думку Олександра, вона ще більше впаде. Чому? А через те ж саме, що й влітку.

Чому відбулося останнє падіння?

Ми продовжуємо розплачуватися за роки ефемерного благополуччя, коли банки, компанії та люди без проблем отримували дешеві валютні кредити та купували землю, квартири, машини та побутову техніку. З жовтня минулого року ці гроші доводиться повертати - знову ж таки, у валюті. З аналізу НБУ випливає, що саме це лежало в основі знецінення гривні протягом серпня. Виплати по боргах збільшилася більше ніж удвічі порівняно з липнем - з 800 млн. доларів до 1,7 млрд.

Була й друга причина, яка у внутрішньому аналізі Нацбанку визнається, хоча назовні керівництво НБУ її заперечує. «НБУ здійснював інтервенції щоразу з більшим розривом від ринкового курсу (7% на 14.09.2009 р.). Проте невеликий обсяг цих інтервенцій ($0.86 млрд., 7.9% від обсягу торгів) не міг вплинути на ринок», - написано у закритому звіті.

Якщо перекласти це на «людську» мову, то в НБУ визнають:

1. що продавали комерційним банками валюту дешевше, ніж вона в цей момент коштувала на ринку;

2. це не принесло результату, тобто фактично золотовалютні резерви України були витрачені неефективно.

Чи це говорить про корупцію в керівництві НБУ, яке відповідає за валютні операції? Безпосередньо їх курує перший заступник голови Анатолій Шаповалов. Плюс з огляду на значення курсу взагалі в усіх країнах, а в доларизованій та залежній від імпорту Україні особливо - цим має опікуватися і керівник Нацбанку Володимир Стельмах. Чи вони допускають стрибки долара навмисно, у змові з окремими банками?

Ми не готові без прямих доказів це стверджувати. Власне, важко заперечувати, що з таким перевищенням імпорту над експортом та такими іноземними боргами утримати гривню від падіння в останні 12 місяців було неможливо. Але при цьому можна констатувати, що Нацбанк вкрай неефективно супроводжував це падіння. Наприклад, головний критик Нацбанку Сергій Яременко, який багато років курував у ньому валютні операції і пішов у відставку 2005-го, спрогнозувавши нинішню кризу, ще у жовтні минулого року так описав, щоб робив би він:

«Я би за один день опустив гривню з п'яти до семи, а потім сказав би: «Все, проблема вирішена і далі буду тримати». Стельмах і Шаповалов зробили це за рік, причому до восьми гривень за долар, при цьому витративши на підтримку курсу, за підрахунками «Свідомо», 19 млрд. 927 млн. доларів. І восени, і взимку і влітку це відбувалося за однією самою схемою. НБУ продавав банкам долари дешевше, ніж вони коштували на ринку у цей момент, але не усім і в обсягах недостатніх, щоб зупинити падіння.

Використавши дані Inter Business Consulting, «Свідомо» проаналізувала дії Нацбанку впродовж останнього падіння долара у серпні (на діаграмі).

Кому потрібна така підтримка, яка і гривню не рятує, і золотовалютні резерви витрачає за заниженою вартістю?

Важливе пояснення. Коли курс падає на 40% в один момент і потім фіксується - це шок. Коли він падає на 60% впродовж року - це шок плюс паніка плюс очікування що далі буде ще гірше. Люди, не розуміючи добре, що відбувається, скуповують долар, який росте, і тим самим ще збільшують його зростання. Наприклад, у серпні вони купили на 798 млн. доларів більше, ніж продали. У вересні - на 565 млн.

Тобто населення - такий самий потужний фактор падіння курсу, як і перевищення імпорту над експортом або як необхідність повертати іноземні борги. Дірка у зовнішній торгівлі поступово затягується. Борги віддаються або розтягуються на довший період. Чи є сенс далі скуповувати долар?

Що буде?

Якби не одне але, можна було б сказати, що з доларом невдовзі варто прощатися. Фундаментальна причина послаблення гривні - споживання імпортних товарів у борг, як ми вже сказали, зникає. По-перше, у борг ніхто не дає, по-друге, ввіз товарів припиняє перевищувати вивіз. Більше того, наступного року Україна - за однаковими оцінками НБУ і Міжнародного центру перспективних досліджень - ймовірно буде вивозити товарів більше, ніж завозити. Ефект під подорожчання валюти, яке стимулює експорт, ще не повністю спрацював. І тоді торгівля з іншими країнами припинить забирати валюту, як це було в останні роки, а навпаки, почне її приносити. Повернення боргів іноземним банкам та компаніям теж зменшиться. Точні цифри засекречені, але більшість аналітиків вважають, що найбільші виплати по боргах припадають на другу половину цього року. Саме тому економіст Жолудь очікує послаблення гривні приблизно до 10 гривень за 1 долар до кінця року. Після цього має початися зворотна тенденція. Зовнішня торгівля даватиме валюту, виплати по боргах її майже не забиратимуть, а населення, як побачить зниження долару, почне його продавати.

Отже, у кінці року є сенс зробити це в перших лавах і виграти найбільше?

Можливо. Але давати таку пораду ми не ризикнемо з огляду на бомбу, яка закладена під державні фінанси. Її створив уряд Юлії Тимошенко, який не хоче витрачати стільки, скільки заробляє. Річ у тім, що економічний спад зменшив доходи бюджету від податків. Міністерство фінансів та Державне казначейство старанно маскують цю сумну правду. Але у звіті НБУ є ці цифри. Доходи загального фонду бюджету за січень-серпень на 17,6% менші, ніж минулого року. А за серпень окремо - на 28,5% менші, ніж у серпні 2008-го.

При цьому видатки продовжують зростати, бо уряд хоч трохи, але намагається підвищити пенсії та зарплати бюджетникам. Звісно, це добре сприймається людьми, які не обізнані в законах економіки. Але ті, хто їх знає, ставлять просте запитання: а як фінансується ця дірка?

Уряд залазить у борги. З початку року по серпень державний борг виріс на третину - з 67 млрд. гривень до 256 млрд. гривень. Само по собі це не є катастрофою. Але оскільки окрім Міжнародного валютного фонду Україні в умовах кризи ніхто не хоче позичати гроші, це все частіше робить НБУ. Фактично він друкує гроші, отримуючи взамін від уряду облігації. Саме у такий спосіб - за рахунок надрукованих банком грошей - уряд викупив у державну власність три проблемних банки. І просить ще. За даними джерела, з серпня Тимошенко переконує Стельмаха по тій самій схемі надрукувати 18 млрд. гривень для «Нафтогазу України». Стельмах відмовляється, але як довго це триватиме?

Саме ризик того, що через друк незабезпечених гривень знову підстрибнуть ціни і курс, не дає можливості радити продавати долари. Поки уряд не збалансує витрати з доходами, бомба буде тікати.

З іншого боку, точно є дурницею скуповувати долар у дні, коли він підстрибує. Тоді його краще продавати, а купувати для збереження грошей або повернення кредитів валюту варто у дні відносної стабільності, як зараз.